桥水否认“爆仓”传闻，达利欧：与我在当前情况下的预期是一致的

3月18日，一则惊人的消息突然在市场传开——全球最大的对冲基金桥水基金爆仓了！

消息始于两封信件和一个群聊。

第一封信来来自于一位号称华尔街的投资人士，信的来源无从考证，并且，在英文原版中，有这样一句描述，“I think Bridgewater goes under for reason not involving this but the exposure of massive fraud but this will force it”，在中文版中，将其中的“goes under”翻译成了“爆仓”，桥水爆仓消息的出处也正来自于此。

另一封则应该是桥水基金于2020年3月18日对旗下产品收益状况进行的梳理，并解释了虽然从1月就开始跟踪新冠病毒对市场的影响，但最终未能准确预测它的“威力”，因此导致对市场出现了一些预判，进而导致了旗下产品今年以来的收益率低迷。

有意思的是，在很多地方，这封信反倒也成了桥水“爆仓”的佐证。

18日晚间，瑞·达利欧微博回应桥水爆仓，内容如下：

周三中国国内有传言桥水“崩了”、“遇上麻烦了”。我向你们保证这完全是错误的，桥水一切安好。桥水的财务状况非常稳定，既没有出现在目前情况下与我们预期不符的投资亏损，也没有出现与我们过去45年来做投资的常态不符的损失。我附上了我昨天发给客户的信件来说明事实情况。希望你能阅读来了解目前的事实是如何。

你要知道有不善的人会试图传播谣言来造成伤害、制造恐慌。他们让危险的境况（如新冠病毒疫情）变得更加致命。他们应该被找出来并受到严惩。我想或许我们已经找到了谣言的传播人，可能的话，我们会采取法律手段并向大众公布。

达利欧还抛出了旗下基金今年的净表现，反驳关于该基金遭遇生存危机的猜测：

All Weather （10%波动率）下跌约12%。

All Weather （12%波动率）下降了约14%。

All Weather China RMB已经下跌了约9%。

Pure Alpha （12%的波动率）下跌了约14%。

Pure Alpha （18%波动率）下跌了约21%。

Pure Alpha Major Markets （14%的波动率）下跌了约7%。

Pure Alpha Major Markets （21%的波动率）下跌了约11%。

Optimal portfolio （10%的波动性）下跌了约18%。

公开资料显示，桥水在基金运营上主要采取了Alpha和Beta分离的投资策略，这两个投资模式也对应了相应的投资基金：前者即Pure Alpha，后者则是All Weather，又名全天候对冲基金。

简单来说，Pure Alpha是传统的对冲策略，主动交易不同资产方向，如股票、债券、商品、货币等。在2008年金融危机时期，Pure Alpha基金曾大涨10%，一时名声大噪。而全天候策略的核心思想是“把经济和市场分拆成不同的成分，研究这些成分在不同时间的不同关系，进而理解经济机器”。自桥水在1996年推出全天候交易策略至2006年间，其管理规模从2亿美元飙升至607亿美元。

此次达利欧旗下基金中最差21%亏损的业绩，其实也跑赢了全球不少重要指数。

达利欧还表示，虽然这样的表现“不是我想要的，但这与我在当前情况下的预期是一致的”。

1975年成立的桥水基金，仅用30年，于2005年成为全球最大的对冲基金。

对冲基金是通过金融期货和金融期权等金融衍生工具与金融工具结合操作的基金，通常也被叫做避险基金或套期保值基金，事实上这种套利的交易方式虽然通常情况下风险很小，但同时利润也不高，只有通过极高的杠杆才能赚取高额利润。

不过相对于大多数对冲基金的杠杆率在8-10倍左右，桥水基金的杠杆率基本保持在3倍左右。

历次金融危机，桥水基金也都是赢家，1987年金融危机，桥水基金逆势获得高达22%的利润；2008年金融危机，对冲基金也平均亏损19%，桥水则获得了正收益。

然而，近年来的桥水基金，却屡屡踏错市场节奏。

2018年中，桥水联席首席投资官Greg Jensen在每日观察报告中，将2019年定义为危险的一年，同时看空近乎一切金融资产。

事实上，2019年美股三大指数屡创新高，股票基金的平均涨幅约在12%，但桥水旗舰产品收益率近乎为零。

在2019年全面踏空的情况下，2020年初的达沃斯论坛上，达里奥放言称“现金是垃圾”，应该“持有多元化投资组合”，与此同时，桥水基金业开始由空转多。

但正如前文所述，这一次，桥水又错了。一方面是新冠肺炎威力被低估，另一方面是石油价格暴跌等黑天鹅，过去两周，美股已经四次熔断，道琼斯指数从30000点的高位，已经直接蒸发了三分之一。

如此背景下，2020年以来，桥水基金旗下主基金亏损约20%。据《第一财经》报道，此轮危机爆发同时，桥水基金已建立140亿美元空头头寸，主要押注欧洲公司股票会暴跌。但相对于整个基金千亿美元管理规模的体量，做空欧洲带来的收益，尚不能弥补全部的损失。

当然，包括巴菲特在内的众多国际知名投资人、投资机构，在这一轮全球金融市场危机中，都未能全身而退、隔岸观火。