听说，万圣节是一年入股最佳时？万圣节效应到底是怎么来的

你听说过万圣节效应吗？

在金融市场还有一个金融投资魔咒——Sell in May and Go Away（五月沽空离场），也就是我们听说的万圣节效应。即在股票市场，每年5月—10月（夏季月份）的收益会低于11月到第二年4月（冬季月份）的收益，5月成为卖出股票的最佳时机，而万圣节作为11月的第一天被认为是买入股票的最佳时期。

万圣节效应是女巫下的咒？

该效应并非空穴来风，《金融时报》就曾对1694年的万圣节效应进行了报道，至今在美国等许多发达市场，交易活跃、流动性强的有效市场表现最为明显。更有研究人员在研究了近300年的全球100个股市数据发现，其中65个发达国家和新兴市场在万圣节后的半年里股市回报率在8.5%左右，而5月-10月回报率只有2.1%，即使是模糊不清和缺乏流动性的市场在万圣节后的半年里回报率也有6.6%。以美国为例，从1950年开始，标普500指数11月—4月的平均涨幅为7.1%，而5月—10月的平均涨幅仅为1.4%；而在近5年，标普500指数、道琼斯工业指数与纳斯达克指数，每年10月份股指都明显位于一个阶段性下行通道里。

按照墨菲定律，如果投资者通过某种可预见的方式获得超额收益，那么投资者的投资行为将会导致这种现象的消失。也就是说，随着时间的推移，本来是有利可图的万圣节效应，最终因被所有投资者知道而会慢慢消失。但是这一现象就像是被女巫下了诅咒一样，300年来仍然存在于美国在内的发达国家。另外，万圣节效应还和1969年尤金·法玛提出了有效市场假说相矛盾。该理论把有效市场分为弱有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。市场无论处于哪种状态，证券价格在任何时候都能够充分反映所有可以得到的信息。而日本和美国是被公认的半强式有效市场，按照这种理论，万圣节效应是众所周知的公开消息，在美国等发达国家，投资者无论采取何种战略投资组合，都不可能因万圣节效应产生超额收益。

由此看来，万圣节效应违反了我们熟知的墨菲定律和有效市场理论，如果不是女巫的咒语，那么万圣节效应完全可以作为二者被证伪的佐证，这对整个经济学界的研究将有不可估量的意义。不过，万圣节效应到底是如何产生的呢？

没有任何理论支撑的万圣节效应，在无法用所谓的理论去解释的情况下，引来了关于行为金融学的各种理性分析。其中有学者认为，11月-4月之所以有较高的超额收益，是因为这一区间包括“一月效应”。和中国的“二月效应”一样，即每年2月份，也就是春节过后，中国的股市都会有一波牛市，而美国等一些西方发达国家是在元旦以后，股市行情会有明显好转，收益率位于一年中最高，被称为“一月效应”。“一月效应”的高收益导致万圣节后半年的收益高于万圣节前半年的收益。

这一说法看似很有道理，但是很快就被证伪。2014年Guo和Kling对中国证券市场1997年-2013年的数据分析发现，万圣节效应和“一月效应”和“二月效应”不同，即使除去这两个月的效应影响，万圣节效应依然存在。5月—10月，在西方被粗略的认为是夏季时节，西方国家尤其是欧洲除了一些固定的节假日，还会在7、8月份有暑假大休假，欧盟机构和各国政府、国会在整个8月几乎都会关门停止工作，只留极少数人值班。在这个多假期的时间段，许多投资者都在休假，股票市场参与度不强，这可能是影响这六个月收益率不高的原因之一。另外，万圣节效应一直是华尔街分析师的谈资，万圣节后致使更多的投资者参与其中，股市活跃度高，再加上，这种效应可能并非众人皆能接受，助推了11月-4月的收益率继续向上。

股神巴菲特曾说过，华尔街的分析师让算命师（或巫师）这个工作看起来也挺靠谱。

奥斯本曾说过，股票价格的变化类似于化学中分子的布朗运动，具有随机游走的特点，所以投资者是不能通过历史价格来预测股价未来的走势。对于万圣节效应带来的超额利益，虽不得而知，但是这种规律性的股价走势依然不具备说服力。万圣节效应带来的股价超额收益遭受众多质疑，但其在欧美国家带来的商业利益却是真实存在的。

万圣节期间，象征鬼火的灯笼、装钱的袋子、魔杖、衣服、面具、糖果等等都是万圣节前一个月争先购买的商品，商品的热购也给背后的企业带来不菲的利润。这种商业行为类似于在中国，中秋节前一个月，上海南京东路的一家老牌月饼店可以把一块月饼卖到几十块到几百块不等的价格。在中国，吉利汽车曾在此期间做过大量广告，网易娱乐联合网易新闻在2018年借用万圣节推出过公益活动。在今年的亚马逊最畅销的万圣节产品统计中，充气恐龙服装在十月，每天的销量都超过800单；白色小丑装在10月的销量增长了84%；冰雪奇缘艾尔莎长裙日销售量合计近1000件。最后，一年一度的万圣节即将到来，午夜请小心出门...